다음 분기에도 CAM5N과 CAM7의 가동 지속이 매출 증가를 이끌 가능성이 크며, 원가 구조와 외화효과의 시차로 이익률은 다소 변동이 예상됩니다. 23년은 차세대 양극재 양산 준비와 고객사 다변화를 통해 성장 모멘텀을 유지할지 주목됩니다. 아래 내용을 통해 2022년 실적 이슈와 2023년 전망의 핵심 포인트를 정리했습니다.
목차 숨기기
1) 핵심 요약과 시점 반영
최근 분기 포인트
- 22년 4분기 영업이익은 약 933억원으로, 일부 일회성 비용 반영으로 컨센서스 대비 소폭 미스 가능성이 제기되었습니다.
- 청주·포항 양극재 수출단가가 소폭 하락했으나 CAM5N 가동률 상승과 CAM7 조기가동으로 성장 흐름은 지속될 것으로 예상됩니다.
23년 성장 모멘텀 요인
- 23년 매출은 약 8조원 규모로 전년비 큰 증가가 전망되며, 영업이익도 견고한 증가가 기대됩니다.
- CAM5N 및 CAM7의 안정적 출하 증가, 리튬·니켈 가격의 여파가 크지 않다면 이익의 폭도 확대될 여지가 있습니다.
2) 2022년 4분기 실적과 이슈
매출 구성과 비용 부담
- 매출 증가의 주요 요인은 신규 가동 설비의 기여를 기대하는 분위기 속에서, 인건비의 일회성 반영이 실적에 영향을 주었습니다.
- 원가 상승 요인이 존재하지만, 신설 설비의 가동효과가 하방을 일정 부분 방어해 주었습니다.
가동률과 설비의 역할
- CAM5N의 가동률 상승은 23년 생산량 증가의 기초를 다졌고, CAM7의 조기가동은 공급 능력을 빠르게 확대했습니다.
- 단, 고정비 부담과 원가 상승이 수익성에 근래 일정 영향으로 작용할 가능성이 있습니다.
3) 2023년 전망과 수익성 변수
매출과 수익성의 시차 효과
- 23년 매출은 견조한 증가세가 예상되며, ASP의 하방 압력이 크지 않는 한 이익 규모의 성장세가 지속될 가능성이 큽니다.
- 원재료 가격과 환율의 시차 효과로 영업이익률은 소폭 둔화될 여지가 있지만, 출하량 증가로 이익의 실제 규모는 증가할 수 있습니다.
가격과 공급망 변수
- 리튬·니켈 가격의 방향이 크게 바뀌지 않는다면 ASP 하락은 제한적일 수 있으며, 고정비 구조를 감안한 마진 관리가 중요합니다.
- 주요 고객사와의 계약 다변화가 지속된다면 매출 안정성은 강화될 가능성이 있습니다.
4) 밸류에이션과 투자 포인트
목표가와 고객사 포지션
- 회사는 주요 고객사와의 견고한 파트너십을 바탕으로 수주 기회를 확보하고 있습니다.
- 23년 NCMX 및 24년 이후 NMX, OLO 양극재의 양산은 추가 고객사 확대의 동인이 될 전망입니다.
성장 추진 포인트와 가이던스
- 차세대 양극재인 NMX와 OLO의 생산 규모 확대는 27E CAPA 가이던스에 포함되지 않아, 향후 가이던스 상향 여지가 남아 있습니다.
- 이런 점은 투자 관점에서 추가적인 상향 가능성을 시사합니다.
5) 포커스 양극재 수요와 고객 포트폴리오
고객사 다변화와 공급 안정성
- 삼성SDI, Ford 등 주요 고객과의 협력은 판매물량의 안정적 확보에 기여합니다.
- 글로벌 전기차 수요의 흐름에 따라 향후 신규 계약의 확장 가능성이 관건이 됩니다.
시장 위치와 경쟁력
- 에코프로비엠은 양극재 공급의 안정성 측면에서 경쟁력을 확보하고 있으며, 향후 CAPA 확대를 통해 공급망 리스크를 낮출 수 있습니다.
- 차세대 양극재 개발은 기술적 차별화로 시장 점유율을 확대하는 포인트가 될 수 있습니다.
6) 리스크 관리 및 투자 시 주의사항
수요 변동성 및 원가 리스크
- 전기차용 양극재 수요의 변동성은 투자 판단에 있어 주요 리스크로 남아 있습니다.
- 원자재 가격의 변동과 환율의 시차 효과는 이익률에 직간접적인 영향을 줄 수 있습니다.
시점 명확화와 모니터링 포인트
- 23년 하반기의 생산 가동 상황, 신규 CAPA의 가동 시점, 차세대 양극재의 시장 반응 등을 주시해야 합니다.
- 실적 발표 시점의 환율 동향과 원가 흐름도 중요한 관찰 포인트로 남습니다.
| 항목 | 수치 | 설명 |
|---|---|---|
| 22년 4분기 영업이익 | 약 933억원 | 일회성 비용 반영 전후 차이 가능성 |
| 23년 매출 전망 | 약 8조원 | 전년비 큰 증가 기대 |
| 23년 영업이익 전망 | 약 5571억원 | YoY 증가 추정, 원가효과 변수 |
자주 묻는 질문이 필요하신 경우 아래를 참고하세요.
자주 묻는 질문 (FAQ)
Q1. 23년 에코프로비엠의 매출 모멘텀은 어떤가요?
A1. CAM5N·CAM7 가동 지속과 고객 다변화로 매출 증가 모멘텀은 강하나, 원가 상승과 환율의 시차를 주의해야 합니다.
Q2. 목표주가 16만원의 근거는 무엇인가요?
A2. 안정적 판매망과 차세대 양극재의 생산 확대 가능성, CAPA 증가로 상향 여지가 생길 수 있습니다.
Q3. 주요 리스크 요인은 무엇인가요?
A3. 전기차 수요 둔화 우려, 원자재 가격 변동, 환율 변동성이 핵심 리스크로 남습니다.
Q4. 현 시점의 투자 전략은 어떤 것이 좋나요?
A4. 다변화된 포트폴리오와 CAPA 확대 흐름에 주목하고, 공급 안정성 및 신제품 가동 시점을 모니터링하는 전략이 유효합니다.